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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫恒生科技变形记：从外卖走向硬科技？来自六亿居士。
从历史发展看，港股作为中国资本市场的桥头堡，帮助泛科技企业的融资与壮大，提供了极为重要的平台和工具。
受前些年互联网行业高速发展影响，恒生科技在编制方法的设计上，很大程度上侧重于“网络平台”以及“电子商务”，比如腾讯、阿里、美团、京东等等均为相关指数重要权重股。
随着近些年科技快速发展与扩展，原有编制方案中既定的6个行业与6个主题限制，越来越成为指数代表、扩展与可投资性的障碍，这一点在近两年的科技牛市中愈发明显。
二零二六年8月10日，恒生指数公司发布公告，就恒生科技指数进行重大编制修订，向征询市场意见。
一、从行业走向宽基：巩固恒科成为泛科技股基准指数
这次，恒生指数公司取消了恒生科技指数的行业限制。公告提到的原因很坦诚，科技创新已融入各行各业，指数不应该再受传统行业分类限制。
恒生科技成立于二零二零年7月1日，成立之初选样空间被限制于：工业、非必选消费、医疗保健、金融及咨询科技业等6大行业。
彼时移动互联网方兴未艾，电子商务、网络游戏、云计算与大数据等是当时热点，实际成分股与权重看，恒科与中概互联系列指数有较大相似性。
但到了二零二六年，芯片半导体、人工智能、机器人、大数据与云中心，以及未来可能更多的“前沿科技”，成为了重要的发展趋势。
如果再限制行业范围，恒生科技始终会出现顾此失彼的状态，每当新一轮科技浪潮兴起，先眼巴巴的看几年，然后再次修正行业覆盖范围？
如果真想成为香港科技板块，具有代表性和可投资性的基准指数，取消行业限制极为重要，创业板、科创板的快速成长，已是最好的佐证。
除了取消行业限制，指数还修订了原6大科技主题的方向和范围。从原来的网络、金融科技、云端、电子商务、数码及智能化，扩展至24个细分主题，包括：数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端和前沿科技。
从我的感受看，科技主题的扩展很有必要，能跟上眼下的趋势，但这一条没有取消行业限制那么干脆，如果能用基准指标而不是主题限制，可能会更好。
因为，科技主题一直在变化，每一个时代有每一个时代的热门。现在我们可以增加人工智能、量子计算、脑机接口等新兴方向。
那未来呢？如果使用一些基准指标，比如：纳指100采用的是“市值规模+非金融行业”。恒生科技其实也可以用类似思路，比如：综合大中型样本池加非金融、地产传统行业。
考虑到市场属性的不同，也可以考虑再增加一些基础的判断，比如：研发投入、研发人员占比、收入增速、盈利质量等。好的指数不是主观定义科技，而是始终跟随市场。
二、从龙头走向均衡：规模与成长两手抓
公告显示，恒生科技指数的选样空间将设定是恒生综合中大型股指成份股。二零二零年刚推出指数时，相关跟踪产品规模为15亿美元，随着市场不断发展壮大，目前跟踪规模已超400亿美元。
如果入选样本规模太小，基金在执行跟踪和投资时，会出现流动性问题。为了提升指数的可投资性，这样的限制是必要的。
引入分组选股机制、增加成份股数量。如果纯粹用市值规模作为核心指标，早期只能眼睁睁的看着黑马快速成长，等它们成长到能被纳入的市值规模，企业的成长速度也逐步降了下来，最重要的增速阶段反而没有参与到。这一次修正，恒生科技指数样本数从30只扩展为50只，并将采用两种模式纳入机制：
1、市值组：按市值排名，从合格公司中选取排名靠前的40只；
2、成长组：在未获市值准则的合格公司中，选取收入增速选取排名前10位，增补剩余名额；
通过扩容、规模和增速，本次修正后，恒生科技指数在样本纳入上，实现了整体的优化和提升。
三、模拟回测：相关修订的影响
官方还进行了修正后的模拟回测，数据显示：成份股由30只扩展到50只，能够维持对最大型科技公司的敞口的同时，可稍微降低指数权重集中度。
另一方面，经过修订后的恒生科技指数的市值平均值及中位数较低，反映新增成份股的规模相对较小。除了市值规模回测，因为增加了10个市值组和10个增速组，也回测了各部分样本的指数权重、平均市值和营收增速。
最后，经过这一系列的调整，恒生科技指数的样本行业变化为数码平台级解决方案整体权重从百分之46下降至百分之28，先进硬件、人工智能和云端均有提升，其中先进硬件提升比例最高。
目前，全球先进硬件涨幅较大，本次修正后，指数的估值在一定程度上会被动抬升。
四、积极影响、风险与不确定性
该调整，将于二零二六年9月底正式公布，并计划于二零二六年9月30日的指数检讨时实施，最终计划将于二零二六年12月指数调整时生效。
修正后的指数更具前瞻性和代表性，前十大占比从百分之70.6降到百分之66.3，集中度风险有所下降。与先进硬件相关的成分股从5只增至15只，人工智能从3只增至6只，指数能更好地反映香港科技产业的新变化。
收入增长组别虽然只占指数百分之2.4的权重，但它让指数不再是纯粹的“互联网巨头俱乐部”，未来一些现在名不见经传的高增长科技公司，有机会在早期被指数捕捉。
但是，虽然目前恒生科技整体估值不高，但修订落地后，因为新增了10只高增长公司，指数整体的估值中枢和波动性可能上升。
另外，从行业分布看，泛互联网平台从百分之46降权至百分之28，硬件、人工智能相关的企业被提权和纳入。目前，A I领域相关企业的估值较高，而互联网软件行业的估值相对较低，本次调整后，指数的估值也会被动提升。
总体而言，这次修订思路清晰，指数的代表性、可投资性以及对新兴崛起企业的纳入，都有了更好的提升。未来，针对港股科技，恒生科技指数的代表性显然会更强。但眼下这个节点，确实也带来了一丝惆怅，算是迟到的补救？
