3314.别再死盯CPI，如何看美联储下半年动作

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫别再死盯CPI，如何看美联储下半年动作，来自吕执着。 昨晚美国7月C P I数据一览，整体C P I同比百分之3.4%，预期百分之3.4，前值百分之3.5，达3月以来最小增幅，环比百分之0.1；核心C P I同比百分之2.5，预期百分之2.5，前值百分之2.6，环比百分之0.2。 能源价格环比6月已降百分之5.7，七月再降百分之1.5；食品和住房7月均涨百分之0.1，住房成本仍贡献月度涨幅约三分之二。 数据公布后，9月加息概率从近五成降至三成多；美股三大期指全线拉升，纳指100期货涨百分之1；费城半导体指数大涨超百分之3领涨；黄金短线跳水后刷新日内新高；美债收益率全线下行。 摩根士丹利首席经济策略师Ellen Zentner原话："符合预期的通胀数据将巩固'无需加息'的论调。9月F O M C会议前还有一轮通胀数据，但除非下轮数据释放截然不同的信号，否则美联储下月很可能维持利率不变。" 高盛投资策略主管Matheus Dibo更直接："美联储很可能二零二六全年维持利率不变。"如果只盯着C P I做判断，格局就小了。美联储这盘棋，从来不是单看通胀一个数——就业、经济增长、金融稳定、通胀，四个指标一起看。 昨晚 C P I 落地，我正好拿这四条线给大家复盘一遍。就业，先松了。7月非农直接减少2.3万人，市场原本预期新增8万，一个月差了10万人，还是2月以来首次转负。加息最狠的地方，就是往一个还在招人的劳动力市场继续勒紧——现在压根没有勒紧的基础。 增长，在降温。美国现在最亮眼的是A I的故事，数据中心、芯片、服务器，看着风光，本质全是吞金兽，极度依赖便宜的钱。利率卡在高位，融资成本下不来，云大厂资本开支一收缩，A I的扩张直接就被拖后腿。再看二季度实际增速百分之1.5，对比一季度的百分之2.1，已经降下来了。经济在放缓，哪来的动能强行加息？ 金融稳定，最要命的是美债。美债规模奔着40万亿去了，一年光利息支出就近1万亿美元。利率再往上顶，美债价格继续跌，持有美债的银行账面浮亏扩大——二零二三年硅谷银行怎么倒的，导火索就是高利率。债务压力明晃晃摆在台面上，加息的代价只会越来越重。 通胀，两股力量在对冲。中东局势顶着油价往上，但很多人漏了一个变量——中国出口。中国制造靠性价比帮老美压着商品端的通胀。油价往上顶、中国制造往下拽，两头对冲。结果昨晚C P I落地：7月同比百分之3.4、环比0.1、核心百分之2.5，全部符合预期，同比还比上月的百分之3.5降了一档。没有爆雷。 四条线看下来：就业转弱、增长降温、美债压顶、通胀没爆——全都不支持加息。 所以9月加息概率直接从近五成掉到三成多。下半年大概率不加息，这张牌基本打明了。 但话说回来，不加息只是给市场喘一口气，不等于所有资产都能无脑涨。真正受益的，是那批对利率高度敏感的成长资产——两块最典型。 一块是科技。AI这头吞金兽，融资成本不升就是最大的利好，昨晚费城半导体指数已经抢跑，大涨超百分之3，CoreWeave直接涨百分之22。 另一块就是我们熟的医药C X O。C X O是医药里对利率敏感度数一数二的资产：估值锚定D C F，利率不升、贴现率就稳，估值修复有空间；更要命的是，C X O下游的biotech全靠一级市场融资续命，融资环境一回暖，biotech才拿得到钱继续砸研发，C X O们的订单才有的续。所以"不加息"对C X O是估值和基本面的双击。 现在大家前怕狼、后怕虎，一会儿怕C P I爆表，一会儿怕联储加息——这种犹豫纠结的环境，反而相对安全。钱袋子的方向，往往是在大多数人不敢动的时候，才真正开始拐弯。 最后，6月所有人信心爆棚，回头看是接近（科技）顶部；7月市场一片悲观绝望，回头看是接近（科技）底部。而我们的医药又是相反的走势，在6月份低迷，7到8月份迎来了估值修复，随着业绩的落地，盲目追科技情绪的消退，不知道资金会不会重新审视这段“对立关系”？ 希望冷静之后，接下来，我们一起追求业绩与共识，共同迎接主升浪。